《港湾营业不雅察》施子夫 王璐偷窥自拍

近期，江西力源海纳科技股份有限公司(以下简称，力源海纳)递表创业板，保荐机构为招商证券。

力源海纳主营业务为工业电源家具的研发、坐褥与销售，主要家具包括高频开关电源、高速脉冲电源和其他电源。公司家具主要利用于锂电及高精度电子铜箔、PCB开发、特纯电子气体、金属及稀土冶真金不怕火、高端名义处治、环保及水处治等行业。

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前五大客户变动浅薄

财务数据层面，2021年-2023年及2024年上半年(陈述期内)，公司罢了营业收入鉴别为3.8亿元、4.93亿元、5.91亿元和2.62亿元，归母净利润鉴别为1.03亿元、1.24亿元、1.53亿元和4127.24万元，净利率鉴别为27.14%、25.28%、25.86%和15.78%，毛利率鉴别为45.89%、41.85%、44.85%和41.28%。

公司收入主要开头于锂电及高精度电子铜箔、PCB开发等边界，所有主营业务收入所有鉴别为2.62亿元、4.02亿元、4.83亿元和2.39亿元，占主营业务收入的比例鉴别为70.33%、82.99%、82.98%和92.64%。

同期，陈述期内，力源海纳对前五大客户的收入占主营业务收入的比例鉴别为41.41%、33.49%、33.80%和58.82%，客户辘集度相对较高。

值得平和的是，公司前五大客户期内波动性也较大。2022年，公司新增前五大客户为九江德福科技股份有限公司、洪田科技有限公司、江西铜博科技股份有限公司和诺德新材料股份有限公司；2023年，公司新增前五大客户为龙电华鑫(深圳)控股集团有限公司、四川日盛铜箔科技有限公司很是商酌方、广东盈华电子科技有限公司很是商酌方；2024年1-6月，公司新增前五大客户为紫金矿业集团股份有限公司、铜陵有色金属集团控股有限公司、安徽华翻新材料股份有限公司。

也即是说，从2022年运转，公司前五大客户每年皆有三四家傍边的新进客户，原有的客户则被替代。有市集东谈主士以为，一般而言，大皆企业的前五大客户开阔皆保握放心性，老客户勾通越久越放心，即便有新增客户，但也不至于大面积替代。若是前五大客户变动浅薄，利的方面代表着公司的获客能力较强，但不利的身分是一朝市集有所变化，获客能力削弱，这意味着公司事迹将靠近宏大压力。

力源海纳暗示，主要原因系：公司工业电源看成工业坐褥的关节配套开发，芜俚利用于锂电及高精度电子铜箔、PCB开发、特纯电子气体、金属及稀土冶真金不怕火、高端名义处治、环保及水处治等繁密行业，其销售受到各行业客户新建产能、产能扩建、开发技巧雠校、坐褥工艺更新等固定财富投资的影响较大，由于不同业业、不同客户的固定财富投资程度和周期各不交流，销亡客户衔接重叠采购情况的较少，导致不同时期客户变化较大。

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应收账款占营收比重98%以上，研发用度率远弱同业

此外，力源海纳的应收账款占比也显得偏高。陈述期各期末，公司应收账款余额鉴别为1.77亿元、1.65亿元、2.17亿元和2.57亿元，占当期营业收入的比例鉴别为46.69%、33.52%、36.73%和98.18%。公司应收账款回款体式主要为单据回款、银行转账回款。同期，公司的应收账款坏账准备鉴别为1330.67万元、1309.72万元、1893.48万元和2161.75万元，应收账款坏账准备骨子计提比例鉴别为7.50%、7.93%、8.73%和8.42%。

截止2024年11月30日，陈述期各期末公司应收账款期后回款比例鉴别为95.78%、91.46%、60.58%和36.21%。

陈述期内，公司存货账面价值鉴别为2.8亿元、5.40亿元、6.58亿元和6.65亿元，占流动财富的比例鉴别为40.37%、50.48%、45.70%和48.42%。主要原因系：一是公司收入范畴握续增长，存货相应增多；二是公司下流电解铜箔等行业订单较多，家具装配及验收周期较长，导致发出商品余额增长较多。

招股书先容，在发展经过中，力源海纳紧跟行业发展趋势，不休探索全数字化适度、智能化等前沿技巧在家具中的利用，围绕电源颐养效用、适度精度、运行放心性等多方面握续进行研发参加，变成了丰富的中枢技巧储备。截止2024年6月30日，公司累计获取专利72项，包括发明专利11项、实用新式专利54项、外不雅设想专利7项，取得了权贵的科技翻新效果。

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从研发用度参加及用度率占比角度，力源海纳确凿不休莳植，但与同业比拟似乎仍差距不小。陈述期内，公司研发用度鉴别为1308.11万元、1823.48万元、3324.22万元和2458.08万元，研发用度率鉴别为3.44%、3.70%、5.63%和9.40%，远弱于同业业可比公司平均值的10.82%、10.12%、12.29%和18.66%。

公司暗示，研发用度率低于同业业可比公司平均值，主要原因系公司与同业业可比公司所处发展阶段、资金实力有所不同。同业业可比公司均为上市公司、资金实力相对浑厚，研发参加相对较大；公司看成成长中的非上市公司，发展所需资金开头渠谈较少，融资路线相对单一，研发用度的参加相对愈加严慎，导致研发用度率相对较低。

力源海纳这次经营召募资金11.81亿元，其中3.99亿元用于工业电源坐褥基地开发表情，1.85亿元用于深圳研发中心开发表情，1.50亿元用于九江研发中心开发表情，9753.14万元用于数字化及智能化技改表情，3.5亿元用于补充流动资金。

看得出来，从募资用途角度，公司仍较为爱好研发参加。陈述期各期末，公司货币资金余额鉴别为8851.48万元、1.61亿元、4.16亿元和3.03亿元，占流动财富的比例鉴别为12.76%、15.04%、28.94%和22.07%，经营行为产生的现款流量净额鉴别为9172.14万元、9371.04万元、1.15亿元和-9259.61万元。

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3.5亿补流，两年分成9000万

值得注目的是，3.5亿元的补流资金，据《港湾营业不雅察》查询2024年以来多家IPO企业补流来看，这一金额也处于高位。从招股书来看，似乎也莫得就这一3.5亿元补流资金给出详备测算和阐述。

公司仅暗示，召募资金到位后，将进一步优化公司成本结构，提高抗风险能力，为公司未来发展提供有劲救助。

此外，2021年和2022年，力源海纳鉴别现款分成7000万元、2000万元。

截止招股阐明书签署日，黄瑞炉平直握有公司41.7267%的股权，并通过历源新瑞、历源凯森和历源启创盘曲握有公司2.0180%的股权，黄瑞炉平直和盘曲所有握有公司43.7447%的股权。同期，黄瑞炉通过担任历源新瑞和历源凯森的施行事务结伙东谈主，盘曲适度公司5.0113%的表决权。

综上，黄瑞炉平直和盘曲所有握有公司43.7447%的股权，平直和盘曲所有适度公司46.7380%的表决权。此外，黄瑞炉与公司推进黄穗、黄逸舟、黄金桂、黄银贵和殷学锋于2024年3月缔结了《一致行径契约》，商定自契约顺利之日起至公司完成初度公开刊行股票并上市之日起满36个月之日止，各方在公司推进大会、董事会(如波及)上以黄瑞炉成见为准，并作出一致决定。同期，黄瑞炉自公司配置以来一直担任公司的施行董事、董事长和总司理。因此，黄瑞炉为公司的控股推进、骨子适度东谈主。

据悉，黄穗、黄逸舟系黄瑞炉的女儿，黄金桂、黄银贵系黄瑞炉的姐姐，殷学锋系黄银贵的女儿。黄瑞炉骨子不错适度公司60.3975%的表决权，展望本次刊行完成后偷窥自拍，不错适度公司45.2981%的表决权。(港湾财经出品)